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2015 年，兩個密西根大學的學生覺得華爾街日報太無聊了。他們的解法不是寫更深的分析，而是用朋友聊天的口吻把商業新聞重新講一遍。五年後，這份「五分鐘讀完今天商業大事」的免費電子報被 Insider Inc. 以 $75M 收購，年營收後來突破 $70M。
背景：一份在宿舍流傳的 PDF
Alex Lieberman 是密西根大學 Ross 商學院的大四學生。他發現一個問題：同學們都知道該關注商業新聞，但沒人真的在讀《華爾街日報》——太長、太乾、太像在讀教科書。
2014 年底，他開始寫一份叫 Market Corner 的 PDF，用對話式語氣整理當天的商業新聞重點，以 email 附件的形式在同學間流傳。這不是什麼精心規劃的創業——就是一個商學院學生覺得「這東西應該可以寫得更有趣」。
PDF 很快傳開了，大約累積了 500 個讀者。Alex 發了一封信問誰想一起把這件事做大，大一新生 Austin Rief 回覆了。Austin 用了整個寒假準備，2015 年春天兩人正式把它改名為 Morning Brew，從 PDF 附件升級成真正的電子報。
Austin Rief 帶來的不只是人力——他負責業務和營運，讓 Alex 可以專心寫內容。這個分工從第一天就很明確：一個管內容，一個管成長。
成長時間線
| 時間 | 里程碑 |
|---|---|
| 2014 秋 | Alex Lieberman 在密西根大學宿舍開始寫 Market Corner PDF |
| 2015 春 | Austin Rief 加入，改名 Morning Brew，正式以電子報形式發行 |
| 2017 | 推出轉介計畫（referral program），訂閱約 10 萬 |
| 2018 | 訂閱突破 50 萬，開始有穩定廣告營收 |
| 2019 | 訂閱 170 萬，年營收從 $3M 跳到 $13M，團隊 33 人 |
| 2020-03 | 訂閱突破 250 萬 |
| 2020-10 | Insider Inc.（Axel Springer 旗下）以 $75M 收購控股權 |
| 2021-04 | Alex Lieberman 轉任執行董事長，Austin Rief 接任 CEO |
| 2022 | 訂閱突破 400 萬，年營收約 $50M，開始多品牌擴張 |
| 2023 | Alex Lieberman 完全離開公司 |
| 2025-02 | Axel Springer 完成全額收購，Austin Rief 轉任執行董事長，Robert Dippell 接任 CEO |
| 2025 | 年營收預計突破 $70M，旗下約 20 個品牌 |
從 500 人 PDF 到 $75M 收購只用了五年，但真正的爆發是 2017 年推出轉介計畫之後——18 個月內從 10 萬衝到 170 萬訂閱。
內容策略：用聊天口吻寫商業新聞
Morning Brew 的核心問題只有一個：如果用朋友聊天的方式寫商業新聞，會怎樣？
所以聯準會升息不會寫成「聯邦準備理事會宣布聯邦基金利率上調 25 個基點」，而是「Fed 又升息了，你的儲蓄帳戶利息終於不只賺 3 塊了」。
每期大約五分鐘讀完，結構固定：
- 開頭是當天編輯的一句短評或玩笑
- 接著是 5–7 則重點新聞，每則用簡短段落加上編輯註解
- 穿插 GIF、迷因、幽默標題
- 結尾是一個小測驗或冷知識
這個格式的設計邏輯是：讀者不需要變成商業專家，只需要在午餐時能跟同事聊兩句今天發生什麼事。 目標受眾是 20–30 歲的年輕專業人士——他們知道自己應該關心商業新聞，但不想花 30 分鐘讀《金融時報》。
語氣指南刻意保持寬鬆：有同理心、不居高臨下、不過度油膩。當後來擴展到多個垂直品牌時，他們建了一套「傘狀語氣標準」——每個品牌可以有自己的個性，但都要在這個框架內。
開信率是這個策略的最佳驗證：在訂閱數從 50 萬成長到 250 萬的過程中，開信率始終維持在 42% 以上——業界平均大約 10–15%。到了 400 萬訂閱時代，開信率甚至超過 50%。
商業模式：純廣告，不收讀者一毛錢
Morning Brew 從第一天就決定不做付費訂閱。讀者免費，營收全部來自廣告。
這個決定不是偶然——他們的內容是新聞策展，不是獨家分析。策展型內容的替代性高（別人也能整理同樣的新聞），付費訂閱的轉換率會很差。但如果讀者基底夠大、開信率夠高，廣告才是正確的變現方式。
廣告定價採用版位固定費用制，而非業界常見的 CPM 計價。主版位單次報價高達 $50,000 以上。他們能收這麼高的原因有兩個：
- 受眾精準且獨佔——想觸及這群年輕商業專業人士，幾乎只能通過 Morning Brew
- 廣告融入內容語氣——用和正文一樣的對話式語氣寫廣告，讀者不會自動跳過
營收成長：
| 年度 | 年營收 |
|---|---|
| 2018 | ~$3M |
| 2019 | $13M |
| 2020（收購年） | ~$20M |
| 2022 上半年 | $36M（半年） |
| 2022 全年 | ~$50M |
| 2024 | B2B 品牌貢獻 $25M，活動與新產品 $4.5M |
| 2025（預估） | $70M+ |
2024 年起，Podcast 和影音內容成為新的營收引擎——Morning Brew Daily Show 上線不到兩年就做到 $5M 年營收。
轉介計畫：電子報史上最強的成長引擎
Morning Brew 的轉介計畫是整個故事最值得拆解的部分。2017 年推出時訂閱約 10 萬，巔峰時期貢獻了 75% 的新增訂閱——前三年幾乎零付費獲客。
機制很簡單：
- 每個訂閱者都有一個專屬推薦連結
- 推薦 5 人：Morning Brew 馬克杯
- 推薦 25 人：Morning Brew T-shirt
- 推薦 100 人：專屬活動邀請
為什麼這麼有效？因為 Morning Brew 的格式天然適合分享——「五分鐘讀完商業新聞」是一個你願意推薦給同事的東西，不需要解釋。馬克杯和 T-shirt 的成本極低，但對千禧世代讀者來說卻是社交貨幣——擺在辦公桌上表示「我是會讀商業新聞的人」。
18 個月內從 10 萬衝到 170 萬，其中 30%（約 48 萬）直接來自轉介。到了 400 萬訂閱時代，這個比例一度達到 75%。
這個模式後來被整個電子報產業複製——beehiiv、ConvertKit、Substack 都內建了類似的轉介機制。Morning Brew 不是發明轉介的人，但他們證明了在電子報這個媒介上，轉介計畫可以完全取代付費廣告投放。
退場與收購後
2020 年 10 月，Insider Inc.（Axel Springer 旗下）以 $75M 收購 Morning Brew 控股權。兩位創辦人當時都不到 30 歲，公司幾乎沒有外部融資。
交易條件包含幾個關鍵安排：
- 品牌獨立運營——Morning Brew 不併入 Business Insider 編輯部
- 創辦人保留少數股權加上業績獎金條款（earn-out）
- Alex Lieberman 在 2021 年轉任執行董事長，Austin Rief 接任 CEO
這個收購結構和 The Hustle 被 HubSpot 收購有本質差異。HubSpot 買 The Hustle 是為了讀者名單（lead gen），創辦人很快離開。Insider 買 Morning Brew 是為了一個能獨立運轉的媒體品牌——收購後 Morning Brew 不但沒縮小，反而加速擴張。
2022 年起的多品牌擴張：
- 旗艦：Morning Brew（商業新聞）
- 垂直品牌：Marketing Brew、Retail Brew、IT Brew、CFO Brew、HR Brew 等
- 多媒體：Morning Brew Daily Show（podcast）、影片內容
- 活動：線下與線上活動
2025 年 2 月，Axel Springer 完成全額收購。Austin Rief 也轉任執行董事長，由 COO/CRO Robert Dippell 接任 CEO。到這一步，Morning Brew 已經從「兩個大學生的電子報」徹底轉型為一個由專業經理人管理的多品牌媒體集團。
他們做對的三件事
格式匹配受眾。 「五分鐘讀完」不是隨便選的——目標讀者是通勤中的年輕專業人士，沒有 30 分鐘給你。這個格式同時解決了讀者端（低門檻）和作者端（產出可持續）的問題，和 Daily Dose of Data Science 的「150 字加一張圖」是同一個邏輯。
轉介計畫在對的時機推出。 不是第一天就做，而是在有 10 萬訂閱、產品已經穩定之後才推。如果產品本身不值得推薦，再好的獎勵機制也不會有效。
品牌能脫離創辦人。 Alex Lieberman 2023 年完全離開，Austin Rief 2025 年退到董事長，Morning Brew 繼續成長。這和 The Hustle 形成鮮明對比——Sam Parr 離開後 The Hustle 基本上就變成 HubSpot 的內容行銷管道了。品牌不綁個人，是 Morning Brew 拿到 $75M 而不是 $27M 的原因之一。
整體來說
Morning Brew 證明了電子報的純廣告模式在百萬級規模下是可行的——甚至比付費訂閱的天花板更高。但這條路有一個殘酷的前提：你必須先做到百萬級訂閱，廣告費才撐得起全職。在那之前，你是在用零收入換成長。
他們的轉介計畫是電子報產業的里程碑，但也是一個不太能複製的故事——2017 年的電子報生態還沒有那麼擁擠，「推薦一份好讀的商業新聞給同事」這個動作本身就有社交價值。今天同樣的策略面對的是一個已經被 Morning Brew 自己教育過的市場。
對想做電子報創業的人來說，Morning Brew 最大的啟示是：免費策展型內容要走廣告變現，規模就是一切。而規模的前提是你的內容值得被分享——不是值得被付費，是值得被分享。 這兩件事聽起來像同一回事，其實完全不同。
參考資料
- Morning Brew 官網
- Morning Brew Inc. 企業頁面
- Austin Rief: How Morning Brew went from college newsletter to $75 million（Business of Business）
- Here's How Alex Lieberman Grew Morning Brew Into a $75 Million Company（The Motley Fool）
- How I Built Resilience: Alex Lieberman and Austin Rief of Morning Brew（NPR）
- Insider Inc. buys majority stake in Morning Brew in all-cash deal（Axios）
- Morning Brew grew to $13m revenue with 33 employees（Digiday）
- Morning Brew Tops $36 Million First-Half Revenue（Adweek）
- Morning Brew rebrands as its B2B products grow（Axios）
- How Morning Brew's Referral Program Helped Grow Their Subscriber List（ReferralCandy）
- Morning Brew's 4 Million Subscriber Referral Program Breakdown（Waitlister）
- Morning Brew Cofounder and CEO Steps Down（Adweek）
- Axel Springer increases to sole owner of Morning Brew Inc.（Editor and Publisher）
- How Morning Brew Uses Data to Grow to a $70M B2B Media Empire（News Machines）
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