Packy McCormick 用六年時間，把一封寫給幾百人的電子報變成一個橫跨內容創作（content creation）和創投的飛輪——creator economy 裡最不尋常的案例之一。他沒有創過公司、沒有技術背景、沒有 VC 經歷——起點是岳母家的地下室，妻子懷孕中，剛從一間快燒完錢的新創離職。
背景：投行出身的新創老兵
Packy McCormick 2009 年從 Duke University 經濟系畢業，同年加入 Bank of America Merrill Lynch 擔任投資銀行分析師，做了四年併購交易。
2013 年，他跳進新創圈，加入共享辦公空間新創 Breather，從紐約市總經理一路做到 VP of Experience，管理約 150 人的團隊——包含營運、設計、客服、房地產和現場團隊。六年間他經歷了創業公司的完整生命週期：從早期衝刺到 C 輪融資到高層換血。
2019 年 10 月，新管理層進場，方向和他的判斷不一致，他選擇離開。
離職後，他報名了 David Perell 的寫作課程 Write of Passage。他一直是 Bill Simmons 的粉絲——那位用流行文化和個人觀點重新定義運動評論的作家。他覺得商業和科技領域也需要這種寫法：有觀點、有趣、不裝腔作勢。
在課程期間，他開始寫一封叫做 Per My Last Email 的電子報，發了 44 期。
從社交俱樂部到電子報
2020 年 1 月，Packy 創辦了 Not Boring Club——一個實體社交俱樂部，辦晚餐聚會和益智問答之夜。構想是把紐約有趣的人聚在一起。
兩個月後，COVID-19 讓紐約封城。一個以線下聚會為賣點的俱樂部，瞬間失去存在意義。
2020 年 4 月 2 日，Packy 把 Write of Passage 課程中創辦的電子報和俱樂部合併，重新命名為 Not Boring。這是一個求生式的轉向：線下做不了，那就把「聚集有趣的人」這件事搬到文字上。
成長時間線
| 時間 | 里程碑 |
|---|---|
| 2019-10 | 離開 Breather，報名 Write of Passage |
| 2020-01 | 創辦 Not Boring Club（線下社交） |
| 2020-04-02 | 電子報改名 Not Boring，當時 602 訂閱 |
| 2020-05 | 突破 1,500 訂閱 |
| 2020-06 | Product Hunt 上架，排名當日第二，從 1,200 衝到 3,200 訂閱 |
| 2020-08 | 騰訊深度分析文爆紅，單篇 10 萬+ 瀏覽 |
| 2020-07 | 第一筆天使投資（Apt）；成立 Not Boring Syndicate |
| 2020-09 | 開始接贊助，年底營收 $50K |
| 2021-04（約一年） | 突破 5 萬訂閱 |
| 2021-07 | 募得 Fund I（$8M） |
| 2021-12（約 20 個月） | 突破 10 萬訂閱，年營收 $1M |
| 2021 Q4 | 開始部署 Fund II（$30M），Q4 投了 48 家公司 |
| 2023 | 宣布 Fund III（$30M，硬上限 $50M） |
| 2026（現況） | 27.6 萬+ 訂閱，年營收 $3M+，三支基金共投資 200+ 家公司 |
兩年內從 600 人做到 10 萬人——成長曲線最陡的那段，恰好是他把文章越寫越長、越寫越深的時候。他自己說：「I stopped worrying about what I thought would work, and started following my gut.」
內容策略：長篇深度分析，不是策展
Not Boring 的定位和系列裡的其他電子報截然不同。Daily Dose 寫 150 字、TLDR 寫 5 分鐘摘要、Morning Brew 做晨間新聞——Packy 寫 5,000 到 10,000 字以上的長篇分析。
每週發兩篇，通常是週二和週四。內容類型有三種：
趨勢分析文。 拆解一個產業或技術趨勢的深層邏輯。他最出名的文章之一是關於騰訊的兩篇系列，累計超過 10 萬次瀏覽——在他只有幾千訂閱的時候。
公司深度拆解。 挑一家公司，從商業模式、競爭格局、財務結構到潛在風險做全面分析。這類文章後來變成他投資決策的核心工具。
贊助深度文。 和一般電子報的廣告插入不同，Not Boring 的贊助文是完整的公司分析——好的壞的醜的都講。Packy 的原則是：贊助商買的是他花時間寫一篇深度分析，不是買一篇軟文。有一家被投公司回報說，75% 的商業洽詢和 50% 的客戶都可以追溯到 Not Boring 那篇深度文。
他的寫作風格是讓這一切成立的關鍵：把複雜的商業邏輯用對話式的語氣、流行文化的類比、精準的段落節奏講出來。讀者不會覺得在讀投資報告，但實際資訊密度不亞於一份。
商業模式：贊助 + 創投基金的飛輪
Packy 一開始就決定不走付費訂閱。他的計算是：以 Not Boring 的成長速度，免費訂閱帶來的規模效應會讓贊助收入遠超過付費訂閱。事後看，這個判斷是對的。
贊助收入是主力：
- 早期（約 3.6 萬訂閱時）：週一文 $5,000/篇、週四文 $3,000 起
- 深度拆解文：$20,000+/篇，每月 1-2 篇
- 隨訂閱數成長按比例調漲
- 年營收從 2020 年的 $50K，2021 年做到 $1M，目前穩定在 $3M+
Not Boring Capital 是真正讓這個模式獨一無二的部分：
| 基金 | 規模 | 投資數 | 策略 |
|---|---|---|---|
| Fund I（2021） | $8M | 91 家 | 廣撒網，平均支票 $101K |
| Fund II（2021 Q4 起） | $30M | 48 家（Q4） | 更大支票，平均 $175K→$290K |
| Fund III（2023） | $30M（硬上限 $50M） | ~30 家（目標） | 更集中，Pre-Seed 到 A 輪，$500K-$1M |
Fund I 的成績：Gross MOIC 1.31x、Gross IRR 17.5%，在 207 家被投公司中只有 4 家倒閉（損失 $270K，佔總資本 0.69%）。最亮眼的一筆：$250K 的投資成長到 $3.8M，15 倍回報。
被投公司中最知名的是 Ramp——企業費用管理平台，Packy 2020 年 9 月被介紹給創辦人 Eric Glyman 時就投了。Ramp 後來成為紐約市史上最快達到 $1B 估值的公司，目前估值超過 $80 億，年營收破 $1 億。
飛輪運作的邏輯：
- 寫出高品質的深度分析 → 吸引讀者
- 讀者中包括創辦人、投資人、科技業高管
- 創辦人讀了分析覺得 Packy 懂他們的領域 → 主動來找投資
- 投資帶來更多產業內線 → 寫出更好的分析
- 贊助商看到讀者品質 → 願意付更高贊助費
- 有些創辦人甚至說是「讀了 Not Boring 之後才決定創業的」
這不是「電子報作者兼差做天使投資（investing）」。這是寫作本身變成了 deal flow pipeline——深度分析文就是盡職調查，讀者基底就是 LP 池，品牌聲量就是贏得份額的武器。
其他收入來源：
- Not Boring Syndicate（AngelList）：讓讀者跟投，Packy 抽利潤的 10%
- Talent Collective：人才媒合平台，約 $1,100/月（招聘旺季更高）
他自述的三個教訓
公開透明是最好的成長引擎。 Packy 從一開始就公開訂閱數、營收目標、贊助費率——甚至把贊助媒體包直接發到 Twitter 上。這種透明反而吸引了更多贊助商，因為他們能直接看到數字和定價邏輯。
格式選擇限制了擴張路徑。 5,000-10,000 字的長篇分析是他的護城河，但也是天花板。他沒辦法像 TLDR 那樣僱人寫——風格太個人化。Fund III 開始加入團隊（Elliot Hershberg 負責生技、Rahul Rana 負責深科技分析），但核心文章還是他自己寫。
小基金有結構性優勢。 Solo GP 加小團隊可以做更怪、更冒險的投資——不用跟投委會解釋為什麼投一家合成生物學新創。每支基金投 30-100 家，單筆損失不致命，但一筆 Ramp 就能回本好幾倍。
整體來說
Not Boring 是這個系列裡最不可複製的案例。其他電子報的變現路徑——廣告、付費訂閱、課程——在不同領域和規模都有成功範例。但「寫作 → 創投基金」這條路有非常具體的前提：
第一，你必須寫的是商業分析，不是技術教學或新聞策展。只有商業分析才能同時吸引創辦人和投資人，讓寫作直接轉化為 deal flow。
第二，你需要投行或金融背景。Packy 在美銀做了四年 M&A，在 Breather 做了六年營運——他看公司的眼光不是從電子報訓練出來的，是從十年的交易和營運經驗磨出來的。
第三，時機：2020-2021 年的創投市場極度活躍，一個有讀者基礎和業界人脈的新玩家比較容易拿到份額。這個窗口不是永遠開著的。
但這個案例最值得注意的不是它的不可複製性，而是它揭示的底層邏輯：電子報不只是內容產品，它是信任資產。 當你持續產出深度、誠實、有觀點的內容，你累積的不只是訂閱數——你累積的是一群相信你判斷力的人。Packy 把這份信任變成了投資份額和 LP 資金。
對大多數創作者來說，這條路太窄。但它提醒我們：格式和變現路徑不是固定搭配。如果你的讀者群有足夠的信任密度，變現方式可以比你想像的更不傳統。
參考資料
- Not Boring 官網
- Introducing Not Boring Capital（Packy McCormick）
- Not Boring Capital: 2 Fund, 2 Boring（Fund II 公告）
- Announcing Not Boring Capital Fund III
- How Packy McCormick Makes $3.5 Million with 180k Subscribers（Growth In Reverse）
- Packy McCormick — His Story: 80K Subscribers & Buzzy Angel in <2 Years（Behind the Newsletter）
- Not Boring: How Packy McCormick Built a $1M Newsletter Business From His Mother-in-Law's Basement
- Million Dollar Newsletter — Not Boring（The Flywheel）
- How Packy McCormick Turned Not Boring from Newsletter to Venture Fund
- Not Boring（with Packy McCormick）— Acquired Podcast
- 028: Packy McCormick – How Much Are 30,000 Subscribers Worth?（Nathan Barry）
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